借道投资宇树科技险资竞逐硬科技风口

3月20日，上海证券交易所受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，宇树科技或冲击A股“人形机器人第一股”。中国证券报记者梳理发现，20余家保险公司通过参与私募股权基金，以有限合伙人的身份间接投资了宇树科技。

专家分析，险资负债端的长期性与科技企业成长周期天然匹配，产业协同空间大，当前政策和市场机遇良好。险企以LP身份投资私募股权基金，既能借助专业普通合伙人的管理能力，又能提升长期投资收益。同时，投资过程中的一系列风险挑战仍需保险公司积极应对。

以有限合伙人身份入场

记者查询爱企查网站发现，宇树科技的一级股东中并没有保险公司身影，险企主要以私募股权基金LP身份参与投资。

具体来看，中邮人寿和友邦人寿是持股比例较高的险企二级股东。中邮人寿参股中国互联网投资基金的比例为11.63%，后者持有宇树科技2.22%的股份。友邦人寿持有南京经纬创叁号投资合伙企业19.67%的股份，后者对宇树科技的持股比例为1.25%。此外，大型保险集团也纷纷加入投资宇树科技的阵营，平安保险旗下的平安人寿、平安健康保险、平安产险均参股入场，中国人保旗下的人保寿险、人保财险、人保健康通过投资国家中小企业发展基金也都成为其三级股东。

除保险公司外，保险资管公司、险资系私募基金的投资身影同样活跃。太平洋保险旗下的太保长航股权投资基金合伙企业(有限合伙)成为宇树科技的二级股东，光大永明资产、太平资产、民生通惠资产则以四级股东的身份出现。

“这是当前险资增配硬科技企业最具合规性和灵活性的路径。”上海市锦天城律师事务所合伙人梁冰表示，险企以LP身份投资私募股权基金，间接投资硬科技企业，既能借助专业GP的管理能力规避短板，又能满足监管部门对其股权投资范围的要求。

硬科技投资面临良好机遇

记者发现，宁波梅山保税港区红杉嘉盛股权投资合伙企业、南京源骏股权投资合伙企业、国家中小企业发展基金有限公司、杭州红杉博恒股权投资合伙企业、上海科创中心二期私募投资基金合伙企业等私募股权基金是保险企业集中参股的对象。除投资宇树科技外，保险资金还借道这些股权基金，投资了众多未上市硬科技公司，涉及行业包括半导体设备、芯片设计、人形机器人、生物科技等。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，当前险企投资硬科技领域面临着良好的机遇。“十五五”规划纲要提出，构建同科技创新相适应的科技金融体制，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策。制度环境不断完善，使险资的长期资金优势能够充分发挥。而且硬科技赛道处于快速成长阶段，人工智能、集成电路、生物医药等领域的企业具备长期增长潜力，为险资提供了广阔的配置空间。

曾刚表示，险资具备久期长、规模大、追求稳健长期回报的特性，与硬科技企业研发周期长、资金需求大的特点高度契合，是适配性较强的长期资本。在政策引导下，监管部门持续优化险资股权投资规则，为保险公司以LP身份参与投资科技创新、先进制造等国家战略方向扫清了制度障碍。去年4月8日，金融监管总局发布通知，明确将保险公司对单只创业投资基金的最高投资占比从20%提升至30%，扩大了险资投资私募股权的空间。

与此同时，传统固定收益类资产收益率逐步下行，保险公司也急需挖掘新的优质资产，借助专业基金管理人的产业与投研能力，布局硬科技赛道。此举既能优化保险公司资产配置结构，提升长期投资收益，又能使其在服务实体经济与科技自立自强的过程中实现自身价值。

积极应对风险挑战

在把握良好投资机遇的同时，保险公司在投资硬科技企业时面临的风险也不容忽视。梁冰认为，目前风险挑战集中在两个层面:一是硬科技企业的专业壁垒高，目前险企普遍缺乏对技术路线、商业化前景的系统研判能力，商业尽职调查团队配置不足；二是险企内部合规审批等决策流程较长，与硬科技企业融资的快速节奏不匹配，容易错失最佳投资时点。“硬科技投资退出周期长，IPO、并购等退出渠道存在不确定性，对险企流动性与偿付能力管理形成考验。”曾刚补充道。

针对上述问题，梁冰建议，保险公司在项目推进初期就应把法律合规框架纳入考量，提前了解监管边界和潜在风险点，降低后续交易结构推翻重建的风险。私募股权基金的GP需要在基金合同和产品架构设计阶段充分理解险资LP的特殊合规要求，在信息透明度、关联交易披露等方面做好制度安排，真正赢得险资LP的信任。

曾刚建议，保险公司应坚持分层分类投资，合理控制早期项目投资比例，以成熟期、具备产业化基础的项目为核心，分散赛道集中度，降低单一项目风险。同时，建立适配科技投资的长期考核机制，弱化短期收益考核，完善容错机制。在风控上，建立科技项目专属风险评估体系，重点关注其技术成熟度与商业化落地能力。在退出层面，应积极运用S基金、产业并购等多元化方式，提前规划退出路径，提升资金周转效率，平衡长期价值与流动性安全。

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