旺山旺水冲刺港交所为何递表前营收骤减95%

日前，苏州旺山旺水生物医药股份有限公司加入了港交所门口的药企长队之中，计划在主板挂牌上市，由中信证券担任独家保荐人。

成立于2013年的旺山旺水是一家综合一体化生物医药公司，聚焦于创新小分子药物的发现、开发及商业化。其核心产品为VV116、LV232及TPN171，分别瞄准病毒感染、神经精神及生殖健康领域。

目前，旺山旺水已搭建9个创新资产管线，其中2项处于商业化或接近商业化阶段，4项处于临床阶段，3项处于临床前阶段。

2020年至递表前夕，旺山旺水共完成了5轮、共计5.1亿元的融资。创始人之一沈敬山持股54.97%，其配偶金洁持股1.52%；田广辉、予飞杉水、苏州合升分别持股9.54%、4.78%、4.52%。

4年的时间，其投后估值由最初的6亿元增长至44.5亿元。2025年1月，旺山旺水又通过从资本储备中增资的方式，将注册资本人民币1.43亿元转换为股份。至此，其估值超45亿元。

不过，目前旺山旺水的盈利能力还称不上稳定。根据招股书，2023年旺山旺水的营收为2亿元，期内利润为643万元。但2024年情况却急转直下，总营收骤减95%至1000万元，净利润转为亏损1.56亿元。

数据显示，自研药物的对外授权是旺山旺水的主要营收大头。

各报告期内，其前五大客户产生的收入总和均占总收入的九成以上，甚至达到99.3%。且仅有君实生物稳坐第一，其余四大客户均无重复上榜企业，变化较大。

2021年9月起，旺山旺水对君实生物授权了全球范围内的研究、开发、生产、制造及商业化用于治疗COVID-19的VV116的独家权利。根据协议，君实生物需向旺山旺水支付一系列里程碑付款，并于各地区上市起十年期间，支付VV116收入或毛利一定比例的特许权使用费。

由此，君实生物也成了旺山旺水的最大客户，在各报告期内分别贡献了其总收入的51.1%及 79.9%。

2023年，旺山旺水向另一公司B转让了VV116的合同商业权利，期限为八年。这一交易使公司B跻身前二大客户，贡献了47.3%的总收入。当年，仅通过对外授权VV116，旺山旺水便录得收入1.96亿元，占其营收的98%。

然而，在大客户的“一锤子买卖”告一段落后，旺山旺水第二年的收入便显得极为惨淡。

2024年前9个月，在没有里程碑及权利转让付款的情况下，来自前五大客户的总收入从1.98亿元降至942万元。导致旺山旺水的总营收较上年同期缩水95%，由净赚643万元转为亏损1.56亿元。其间，CRO服务虽有大幅增长，但在总收入的强烈对比之中，依然是杯水车薪。

旺山旺水营收结构

截至2024年9月30日，旺山旺水持有的现金及现金等价物为9505万元。而其创新资产管线还嗷嗷待哺。各报告期间，旺山旺水的研发开支分别为1.3亿元、1.02亿元及1亿元。招股书表示，旺山旺水还须继续投入大量人力及资本资源，开发或获取使其能够提高临床试验广度及水平的技术。

为了缓解创新药管线的资金需求，旺山旺水也涉及了仿制药的研发，其中3款处于商业化或接近商业化阶段。招股书表示，这将为公司提供可见、经常性收益流和现金流，作为公司业务的策略性补充，从而增强整体韧性。

在18A框架下，尽管港股市场为尚未盈利的生物科技企业提供了上市机会，但近年来该板块的表现却不尽如人意。经统计，2024年的18A板块仅迎来4家生物科技股。不仅上市数量较少，首发募资额、平均募资额均创下了2018年以来的新低。

此外，在股价表现方面，已上市的港股生物科技股分化明显，下跌仍是板块主流。Wind数据显示，2024年，仅有同源康医药-B、云顶新耀-B(1952.HK)、歌礼制药-B(1672.HK)实现翻倍增长，另有8家公司录得上涨；而有52家生物科技股遭遇下挫，其中跌逾50%的有22家。

在18A板块的寒冬之季冲刺，加上业绩骤降的压力，旺山旺水的挑战不言而喻。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。