中诚信：城投债净融资转负信用利差继续收窄低利率环境下关注城投境外债投资机

智通财经APP获悉，5月30日，中诚信国际发布4月城投行业运行分析。报告指出，当前经济修复仍面临多重制约，4月新增社融转负后降准降息预期强化，预计债券收益率中枢将继续低位波动。资产荒持续演绎及化债进程推进下，城投债利差或进一步压缩，但压缩空间将收窄，需更加关注城投基本面和偿债能力。持续建议优选经济财政实力强、区域融资环境好、年内债务到期压力小的优质区域及主体，适当拉长久期；可谨慎关注化债支持力度较大、进展顺利区域的弱资质主体信用资质反弹机会；此外，在城投境内债收益率偏低情况下，可布局收益相对较高的城投境外债市场。

中诚信国际主要观点如下:

城投债市场运行:发行缩量净融资转负，各省信用利差普遍压缩

一级市场:城投债发行规模下降、净融资转负，交易所发行审核通过率有所上升。发行规模环比下降 18.03%至 5647.21 亿元，净融资环比下降 475.83 至- 357.37 亿元。26 个区域公布交易所城投债发行审核明确结果、规模合计 3860.70 亿元，通过审核占比环比上升 1.52%至 87.85%。发行主体评级中枢下调，借新还旧比例仍超 90%。加权平均发行期限由上月的 3.70 年增加至 3.74 年，5 年及以上期限占比最高，达 44.83%，发行主体评级以 AA+级为主，占比 41.03%，较前值下降 1.95%，借新还旧比例环比上升 2.47%至 93.68%。

城投债发行成本环同比均下降，15 省发行成本环比下降。加权平均发行利率为 2.80%，环比下降 0.1 个百分点，同比下降 1.43 个百分点;加权平均发行利差为 81.48BP，环比收窄 2.03BP，同比收窄 99.69BP，15 省发行成本环比下降，贵州、陕西降幅较大。城投境外债发行规模下降、发行利率下行。城投境外债共发行 27 只、规模环比下降 10.23%至 204.71 亿元，加权平均发行利率 5.97%，发行期限 2.69 年；穿透主体信用级别以 AA+、AA 级为主。

二级市场:交易规模环同比均降，甘肃信用利差收窄幅度较大。城投债现券交易规模 15376.01 亿元，环比下降 7.98%，同比下降 16.33%。各期限等级信用利差全面收窄;各省信用利差均收窄、甘肃压缩幅度最大。

信用分析:4月一家主体评级调整，江苏城投企业级别上调;136 家城投主体的 183 只债券发生 305 次异常交易，主体、异常交易次数、规模均环比下降。

提前兑付及到期回售情况:根据实际兑付信息，4 月共141 家城投企业提前兑付债券本息，规模共计319.92 亿元，环比增加90.60 亿元;若带有回售条款的债券按 2023 年 70%的真实回售比例行权，年内共有 34430.48 亿元城投债面临到期或回售。

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